Khi Uniswap ra mắt vào năm 2018, nó đã trở thành nền tảng phi tập trung đầu tiên sử dụng thành công công cụ tạo lập thị trường tự động.
Công cụ tạo lập thị trường tự động (AMM) là giao thức cơ bản cung cấp năng lượng cho tất cả các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Nói một cách đơn giản, chúng là các cơ chế giao dịch tự trị loại bỏ nhu cầu trao đổi tập trung và các kỹ thuật tạo lập thị trường liên quan. Trong hướng dẫn này, chúng ta sẽ khám phá cách thức hoạt động của các nhà tạo lập thị trường tự động.
Nhưng trước tiên, chúng ta hãy xem AMM là gì.
Thị trường tự động là gì?
Một sàn giao dịch tập trung giám sát hoạt động của các nhà giao dịch và cung cấp một hệ thống tự động đảm bảo các lệnh giao dịch được khớp tương ứng. Nói cách khác, khi Nhà giao dịch A quyết định mua 1 BTC với giá 34.000 đô la, sàn giao dịch đảm bảo rằng họ tìm thấy Nhà giao dịch B sẵn sàng bán 1 BTC theo tỷ giá hối đoái ưa thích của Nhà giao dịch A. Do đó, sàn giao dịch tập trung là người trung gian giữa Nhà giao dịch A và Nhà giao dịch B. Công việc của nó là làm cho quá trình diễn ra liền mạch nhất có thể và khớp lệnh mua và bán của người dùng trong thời gian kỷ lục.
Vì vậy, điều gì sẽ xảy ra nếu sàn giao dịch không thể tìm thấy các đối sánh phù hợp cho các lệnh mua và bán ngay lập tức?
Trong một kịch bản như vậy, chúng tôi cho rằng tính thanh khoản của các tài sản được đề cập là thấp.
- Tính thanh khoản, về mặt giao dịch, đề cập đến việc một tài sản có thể được mua và bán dễ dàng như thế nào. Tính thanh khoản cao cho thấy thị trường đang sôi động và có rất nhiều nhà giao dịch mua và bán một tài sản cụ thể. Ngược lại, tính thanh khoản thấp có nghĩa là có ít hoạt động hơn và khó mua và bán một tài sản hơn.
Khi thanh khoản thấp, trượt giá có xu hướng xảy ra. Nói cách khác, giá của tài sản tại thời điểm thực hiện giao dịch thay đổi đáng kể trước khi giao dịch hoàn tất. Điều này thường xảy ra ở những địa hình dễ bay hơi như thị trường tiền điện tử. Do đó, các sàn giao dịch phải đảm bảo rằng các giao dịch được thực hiện ngay lập tức để giảm trượt giá.
Để đạt được một hệ thống giao dịch linh hoạt, các sàn giao dịch tập trung dựa vào các nhà giao dịch chuyên nghiệp hoặc các tổ chức tài chính để cung cấp tính thanh khoản cho các cặp giao dịch. Các thực thể này tạo nhiều lệnh đặt mua để khớp với đơn đặt hàng của các thương nhân bán lẻ. Với điều này, sàn giao dịch có thể đảm bảo rằng các đối tác luôn sẵn sàng cho tất cả các giao dịch. Trong hệ thống này, các nhà cung cấp thanh khoản đảm nhận vai trò của các nhà tạo lập thị trường. Nói cách khác, việc tạo lập thị trường thể hiện các quy trình cần thiết để cung cấp tính thanh khoản cho các cặp giao dịch.
Công cụ tại thị trường tự động (AMM) là gì?
Không giống như các sàn giao dịch tập trung, DEX tìm cách xóa bỏ tất cả các quy trình trung gian liên quan đến giao dịch tiền điện tử. Họ không hỗ trợ hệ thống khớp lệnh hoặc cơ sở hạ tầng lưu ký (nơi sàn giao dịch giữ tất cả các khóa cá nhân của ví.) Do đó, DEX thúc đẩy quyền tự chủ để người dùng có thể bắt đầu giao dịch trực tiếp từ ví không lưu ký (ví mà cá nhân kiểm soát khóa cá nhân). )
Ngoài ra, DEX thay thế hệ thống khớp lệnh và sổ đặt hàng bằng các giao thức tự quản được gọi là AMM. Các giao thức này sử dụng hợp đồng thông minh – các chương trình máy tính tự thực hiện – để xác định giá của tài sản kỹ thuật số và cung cấp tính thanh khoản. Tại đây, giao thức gộp thanh khoản vào các hợp đồng thông minh. Về bản chất, về mặt kỹ thuật, người dùng không giao dịch chống lại các đối tác – thay vào đó, họ đang giao dịch chống lại tính thanh khoản bị khóa bên trong các hợp đồng thông minh. Các hợp đồng thông minh này thường được gọi là bể thanh khoản.
Đáng chú ý, chỉ những cá nhân hoặc công ty có giá trị ròng cao mới có thể đảm nhận vai trò nhà cung cấp thanh khoản trong các sàn giao dịch truyền thống. Đối với AMM, bất kỳ thực thể nào cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản miễn là nó đáp ứng các yêu cầu được mã hóa cứng trong hợp đồng thông minh. Ví dụ về AMM bao gồm Uniswap , Cân bằng và Đường cong .
AMM hoạt động như thế nào?
Có hai điều quan trọng cần biết đầu tiên về AMM:
- Các cặp giao dịch mà bạn thường tìm thấy trên một sàn giao dịch tập trung tồn tại dưới dạng “nhóm thanh khoản” riêng lẻ trong AMM. Ví dụ: nếu bạn muốn giao dịch ether để lấy tether, bạn sẽ cần tìm một nhóm thanh khoản ETH / USDT.
- Thay vì sử dụng các nhà tạo lập thị trường chuyên dụng, bất kỳ ai cũng có thể cung cấp tính thanh khoản cho các nhóm này bằng cách ký gửi cả hai tài sản được đại diện trong nhóm. Ví dụ: nếu bạn muốn trở thành nhà cung cấp thanh khoản cho nhóm ETH / USDT, bạn cần phải gửi một tỷ lệ ETH được xác định trước nhất định và USDT.
Để đảm bảo tỷ lệ tài sản trong các nhóm thanh khoản vẫn cân bằng nhất có thể và để loại bỏ sự khác biệt trong việc định giá các tài sản được gộp chung, AMM sử dụng các phương trình toán học đặt trước. Ví dụ: Uniswap và nhiều giao thức trao đổi DeFi khác sử dụng phương trình x * y = k đơn giản để thiết lập mối quan hệ toán học giữa các tài sản cụ thể được giữ trong các nhóm thanh khoản.
Ở đây, x đại diện cho giá trị của Tài sản A, y biểu thị giá trị của Tài sản B, trong khi k là một hằng số.
Về bản chất, các nhóm thanh khoản của Uniswap luôn duy trì trạng thái theo đó phép nhân giá của Tài sản A và giá của Tài sản B luôn bằng cùng một số.
Để hiểu cách hoạt động của điều này, hãy để chúng tôi sử dụng nhóm thanh khoản ETH / USDT làm nghiên cứu điển hình. Khi ETH được các nhà giao dịch mua, họ thêm USDT vào nhóm và xóa ETH khỏi nó. Điều này làm cho số lượng ETH trong nhóm giảm xuống, do đó, làm cho giá ETH tăng lên để thực hiện hiệu ứng cân bằng của x * y = k. Ngược lại, vì nhiều USDT đã được thêm vào nhóm, giá của USDT giảm. Khi USDT được mua, trường hợp ngược lại sẽ xảy ra – giá ETH giảm trong khi giá USDT tăng.
Khi các đơn đặt hàng lớn được đặt trong AMM và một lượng lớn mã thông báo bị xóa hoặc thêm vào một nhóm, nó có thể gây ra sự khác biệt đáng chú ý xuất hiện giữa giá của tài sản trong nhóm và giá thị trường của nó (giá mà nó giao dịch trên nhiều sàn giao dịch tập trung .) Ví dụ: giá thị trường của ETH có thể là 3.000 đô la nhưng trong một nhóm, nó có thể là 2,850 đô la vì ai đó đã thêm rất nhiều ETH vào một nhóm để loại bỏ một mã thông báo khác.
Điều này có nghĩa là ETH sẽ được giao dịch với mức chiết khấu trong nhóm, tạo ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Giao dịch chênh lệch giá là chiến lược tìm kiếm sự khác biệt giữa giá của một tài sản trên nhiều sàn giao dịch, mua nó trên nền tảng có giá rẻ hơn một chút và bán trên nền tảng có giá cao hơn một chút.
Đối với AMM, các nhà giao dịch chênh lệch giá được khuyến khích về mặt tài chính để tìm các tài sản đang giao dịch giảm giá trong các nhóm thanh khoản và mua chúng cho đến khi giá của tài sản đó trở lại phù hợp với giá thị trường của nó.
Ví dụ: nếu giá ETH trong nhóm thanh khoản giảm so với tỷ giá hối đoái của nó trên các thị trường khác, các nhà giao dịch chênh lệch giá có thể tận dụng lợi thế bằng cách mua ETH trong nhóm với tỷ giá thấp hơn và bán nó với giá cao hơn trên các sàn giao dịch bên ngoài . Với mỗi giao dịch, giá của ETH tổng hợp sẽ dần dần phục hồi cho đến khi nó khớp với tỷ giá thị trường tiêu chuẩn.
Lưu ý rằng x * y = k của Uniswap chỉ là một trong những công thức toán học được sử dụng bởi các AMM ngày nay. Ví dụ: Balancer sử dụng một dạng quan hệ toán học phức tạp hơn nhiều cho phép người dùng kết hợp tối đa 8 tài sản kỹ thuật số trong một nhóm thanh khoản duy nhất. Mặt khác, Curve áp dụng một công thức toán học phù hợp để ghép nối các stablecoin hoặc các tài sản tương tự.
Vai trò của nhà cung cấp thanh khoản
Như đã thảo luận trước đó, AMM yêu cầu tính thanh khoản để hoạt động bình thường. Các khoản chung vốn không được cấp vốn đầy đủ rất dễ bị trượt giá. Để giảm thiểu trượt giá, AMM khuyến khích người dùng gửi tài sản kỹ thuật số vào các nhóm thanh khoản để những người dùng khác có thể giao dịch với các khoản tiền này. Như một động lực, giao thức thưởng cho các nhà cung cấp thanh khoản (LP) một phần nhỏ phí trả cho các giao dịch được thực hiện trên nhóm. Nói cách khác, nếu khoản tiền gửi của bạn đại diện cho 1% thanh khoản bị khóa trong một nhóm, bạn sẽ nhận được mã thông báo LP đại diện cho 1% phí giao dịch tích lũy của nhóm đó. Khi một nhà cung cấp thanh khoản muốn thoát khỏi một nhóm, họ đổi mã thông báo LP của mình và nhận phần phí giao dịch của họ.
Ngoài ra, AMM còn phát hành mã thông báo quản trị cho LP cũng như các nhà giao dịch. Như tên gọi của nó, mã thông báo quản trị cho phép chủ sở hữu có quyền biểu quyết về các vấn đề liên quan đến quản trị và phát triển giao thức AMM.
Cơ hội Yield farming
Ngoài các ưu đãi nêu trên, LP cũng có thể tận dụng các cơ hội tạo thu nhập thụ động bằng cách cung cấp tính thanh khoản hứa hẹn tăng thu nhập của họ. Để được hưởng lợi ích này, tất cả những gì bạn cần làm là gửi tỷ lệ tài sản kỹ thuật số thích hợp vào một nhóm thanh khoản. Khi khoản tiền gửi đã được xác nhận, giao thức AMM sẽ gửi cho bạn mã thông báo LP. Trong một số trường hợp, bạn có thể gửi – hoặc “đặt cọc” – mã thông báo này vào một giao thức cho vay riêng biệt và kiếm thêm lãi suất.
Bằng cách này, bạn sẽ quản lý để tối đa hóa thu nhập của mình bằng cách tận dụng khả năng tổng hợp hoặc khả năng tương tác của các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi). Tuy nhiên, lưu ý rằng bạn sẽ cần phải đổi mã thông báo của nhà cung cấp thanh khoản để rút tiền của bạn từ nhóm thanh khoản ban đầu.
Tổn thất vô thường là gì?
Một trong những rủi ro liên quan đến bể thanh khoản là tổn thất vô thường. Điều này xảy ra khi tỷ lệ giá của tài sản gộp biến động. LP sẽ tự động chịu lỗ khi tỷ lệ giá của tài sản gộp khác với giá mà anh ta ký quỹ. Sự thay đổi giá càng cao, tổn thất phát sinh càng cao. Các khoản lỗ vĩnh viễn thường ảnh hưởng đến các nhóm chứa tài sản kỹ thuật số dễ bay hơi.
Tuy nhiên, sự mất mát này là vô thường vì có khả năng tỷ lệ giá sẽ quay trở lại. Khoản lỗ chỉ trở thành vĩnh viễn khi LP rút các khoản tiền nói trên trước khi tỷ lệ giá quay trở lại. Ngoài ra, hãy lưu ý rằng thu nhập tiềm năng từ phí giao dịch và đặt cọc mã thông báo LP đôi khi có thể bù đắp cho những khoản lỗ như vậy.
